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　　软商品类

　　白糖：供应端执续施压 表里糖价双双刷新低点

　　1、原糖：本周原糖期价下行并刷新低点。音信方面，8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5006.1万吨，较旧年 同时的4522.9万吨增多483.2万吨，同比增幅10.68%；甘蔗ATR为149.79kg/吨，较旧年同时的155.82kg/吨减少6.03kg/ 吨；制糖比为54.2%，较旧年同时的48.78%增多5.42%；产酒精24.2亿升，较旧年同时的24.66亿升减少0.46亿升，同比降 幅1.85%；产糖量为387.2万吨，较旧年同时的327.6万吨增多59.6万吨，同比增幅达18.21%。 2、国内现货：广西制糖集团报价5820~5930元/吨；云南制糖集团报价5730~5780元/吨；加工糖厂主流报价区间 5900~6090元/吨。配额内入口估算价4430~4460元/吨；配非常入口估算价5630~5660元/吨。

　　3、入口：2025年8月，我国入口食糖83万吨，同比增多6.27万吨。2025年1-8月，我国入口食糖261.21万吨，同比增 加12.10万吨，增幅4.86%。2024/25榨季放弃8月，我国入口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%。

　　4、 小结：原糖方面，中枢身分是巴西中南部8月的第二次产销数据，387万吨的双周产量，仍是跨越旧年同时，商场 担忧的制糖比大幅回落问题也并莫得发生，累计食糖产量的降幅也回升到了1.92%。现在看巴西丰产问题依然有保险， 期价承压下行。北半球方面现在降水细致，预测10月底运行商场往复的主逻辑将退换到北半球。期价暂时偏弱继续寻 找支执，但印度可供出口量仍存变数，单泰国的产量增幅也难以促使期价执续下行，仍要洽商列国库存变数问题。因 此对于期价执劣势想路，但下方深度可凭证往复节律实时妥洽预期。

　　5、 国内方面，本周期价下行突破前期5500元/吨支执位。追随原糖下行，国内商场担忧容颜也在升温，现货成交情况 一般；8月入口量83万吨，固然合乎预期，但毕竟如斯多数的糖到港给商场容颜仍带来压力；内蒙方面因天气影响开榨 略有推迟，但多种糖供应的样式下，现货价钱仍承压，盘面增产下行，不对加大。现在商场处于下落没深度、反弹缺 力度的阶段。预测劣势仍将延续，但跌幅需要严慎，关注将来内蒙估产及广西新糖预售情况

　　棉花：新棉多数上市在即，郑棉劣势颠簸

　　一、供应端：好意思国仍有高流程干旱影响，国内新棉多数上市在即，本年度新棉丰产，轧花厂在阅历两年赔本后本年度肤浅开工数目有限，“抢收”关爱预测有限，但现在有多数新棉预售，预测轧花厂仍将按需采购。

　　1、截止9月16日，受D3-D4干旱级别影响的好意思棉面积面积占比为9%，周环比增多7个百分点。好意思棉优良率为52%，环比下降2个百分点。

　　2、本年度国内棉花产量预期值为720-750万吨，上市时刻较旧年提前，9月20-25日，新疆地区棉花就将多数上市，供应压力将迟缓增多。

　　3、面前商场主流预期新疆地区籽棉开秤价在6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，预测资本在13300-14000元/吨。

　　二、需求端：8月社零同比增幅放缓，结尾纺服零卖数据尚可，“金九银十”传统需求旺季本事，卑劣纺织企业开机小幅好转，坯布端开机负荷增幅彰着大于纱线端。

　　1、8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零卖额1045.1亿元，同比上升3.1%，1-8月累计零卖额为9400.4亿元，同比上升2.9%。8月社零同比增长3.7%，1-8月社零累计同比增长4.6%，纺服类商品零卖额同比增幅低于社零同比增幅。

　　2、截止9月19日当周，纱线轮廓负荷为50.06%，周环比上升0.18个百分点；纯棉纱厂负荷为47.6%，周环比上升0.1个百分点。

　　3、截止9月19日当周，短纤布轮廓负荷为52.73%，周环比上升2.31百分点；全棉坯布负荷为50.42%，周环比增多3.12个百分点。

　　三、收支口：好意思棉出口签约数目仍然偏低，制约好意思棉价钱，国内8月棉花入口量小幅回升，但完全值仍然不高，结尾服装8月出口额同比降幅较大，出口受到影响。

　　1、截止9月11日当周，好意思国陆地棉出口净签约当周值4.22万吨，环比增多1.28万吨，但累计值出口量仍处于近五年同时最低位。

　　2、8月我国入口棉花7万吨，环比增多2万吨，1-8月累计同比下降156万吨；8月我国入口棉纱13万吨，环比增多2万吨，1-8月累计同比下降10万吨。

　　3、8月服装及穿着附件出口金额当月值141.46亿好意思元，同比下降10.08%；1-8月累计出口1027.61好意思元，同比下降1.7%。

　　4、8月我国纺织纱线、织物过甚成品出口金额当月值123.93亿好意思元，同比增多1.43%；1-8月累计出口945.13亿好意思元，同比增多1.6%。

　　四、库存端： 棉花营业库存执续下降，创下比年来同时新低，但工业库存相对高位，新棉上市前无库存枯竭担忧；纺织企业产成品库存执续下降，织厂补充原材料库存。

　　1、截止8月末，我国棉花营业库存为148.17万吨，环比下降33.85万吨，同比下降66.51万吨；工业库存89.23万吨，同比增多4.31万吨。

　　2、放弃9月19日当周，纱线轮廓库存为26.32天，周环比下降0.38天；短纤布轮廓库存为29.28天，周环比下降0.94天。

　　3、放弃9月19日当周，纺企棉花库存为28.7天，周环比下降0.65天；纺企棉纱库存为27.22天，周环比下降0.48天。

　　4、放弃9月19日当周，织厂棉纱库存为7.78天，周环比上升0.26天；全棉坯布库存为31.18天，周环比下降1.4天。

　　五、外洋商场方面：宏不雅扰动仍存，基本面支执有限，好意思棉低位颠簸为主。好意思联储9月依期降息25BP，但点阵图涌现好意思联储票委对于后续降息旅途的预测稍有一定不对，好意思元指数还在97近邻高下颠簸，降息并未对棉花商场容颜起到相配积极地作用，好意思棉价钱仍在劣势颠簸。基本面角度来看，面前商场对2025/26年度好意思棉产量预期值存有一定不对，一方面本年度受干旱影响好意思棉面积占比偏高，且高流程干旱影响棉花面积占比在迟缓增多，或将影响好意思棉产量；但仍有特别数目声息以为本年度干旱骨子影响有限，后续好意思棉产量预期值会调增。不论最终产量怎么，面前好意思棉出口签约数据发达偏弱是不争的事实，截止9月11日当周，本年度好意思棉出口总签约92.5万吨，同比下降21.2万吨，位于本年来同时最低值，好意思棉出口受阻。另一方面，CFTC数据涌现，好意思棉非营业性执仓净多单为负，且数值在束缚下降，靠拢比年来同时最低值，资金看空意愿更强。轮廓来看，面前棉花商场对9月降息25BP解读更多为利好落地，基本面除商场仍有分期的好意思棉干旱情况外，并莫得较强支执，预测短期好意思棉价钱仍低位偏弱颠簸为主。

　　六、国内商场方面：新棉多数上市在即，供应增量，本年度或难以出现“抢收”骄傲。近期商场关顾惜心有二，一是商场容颜的变化，好意思联储降息预期落地之后，商场容颜有一定妥洽，执续关注。二是新棉收购价钱及收购量的情况。本年度国内棉花产量预测720-750万吨，且上市时刻较往年稍有提前，预测9月20-25日之间就将运行多数上市，丰产时势访佛上市提前，9、10月份齐会濒临供应增量的压力。对于开秤价钱及收购预期方面，由于之前两个年度均出现皮棉加工资本倒挂的情况，轧花厂出现赔本，因此本年度可肤浅开工轧花厂数目受到一定影响，在棉花增产、轧花厂数目受到一定影响的情况下，“抢收”预期会受到扼制。何况阅历此前两个年度之后，棉农挺价心态也受到较大影响，顺价销售意愿也在迟缓增多，本年度出现“抢收”概率不大。另一方面，现在也能看到有100-200万吨之间的新棉预售情况，轧花厂也要保证其货源，因此预测本年度籽棉开秤价钱或相对平稳，顺价收购为主。现在商场主流收购预期价钱是6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，预测资本在13300-14000元/吨。轮廓来看，在新棉行将多数上市之际，上方压力较大，短期郑棉或随从商场容颜有一定妥洽，但现在卑劣需求季节性好转，新年度合座供需时势并非十分宽松等是相对积极身分，咱们对下方空间暂不看太深，关注郑棉在前期支执位发达，短期以略偏弱颠簸时势对待，执续关注商场容颜以及新棉开秤价钱变化。

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